电子烟尼古丁会损耗么 翻倍的尼古丁龙头还能涨吗?

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管理层对HNB电子烟政策的放宽,加上Small即将上市的催化剂,让整个HNB电子烟板块在7月份火了起来。

虽然管理层为了保住烟草行业的税收,更加坚定了推广HNB产品的决心,但市场上仍然更受消费者欢迎,但雾化电子烟占了70%以上电子烟市场share。

随着电子烟政策的逐渐明朗,HNB产品和雾化产品的趋势将更加明朗,未来应该形成共存局面。

7 月 4 日的文章“电子烟 推测一周内增长 52% 是什么?” 》说完HNB,这篇文章就说说原子化电子烟中最灵活的尼古丁。

蒸汽式电子烟的烟油构成

烟油公式很大程度上决定了电子烟的口味。 电子烟烟油包括丙二醇、甘油、香精香料和尼古丁(传统的尼古丁和尼古丁盐)。以丙二醇为溶剂,甘油决定烟量,香精香料影响摄取口感,尼古丁浓度影响成瘾程度。

尼古丁盐比起游离碱尼古丁更像真烟。一般认为尼古丁盐是在邢晨悦博士加盟JUUL之后发明的。 尼古丁盐比游离碱尼古丁具有更强的血液渗透性,使人体在更短的时间内获得足够的尼古丁,提高了尼古丁的转化率。在尼古丁浓度相同的情况下电子烟尼古丁会损耗么,烟油和尼古丁盐比传统的尼古丁烟油能更快解毒。而且,在相同浓度下,含有尼古丁盐的烟油对喉咙的刺激远低于含有游离碱的尼古丁。

尼古丁盐更适合封闭的小烟; free base 尼古丁 更适合开烟。由于功率大,烟雾量大,用烟油和尼古丁盐很容易过度使用吸收尼古丁,造成“上位”,一般不会推荐使用。 尼古丁盐更适合小功率小烟。自Juul上线以来,小烟产品大部分都使用了尼古丁盐烟油。

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尼古丁需求计算

原始需求:国内100多吨,海外300多吨。 (这里指的是尼古丁特提取的需求,烟叶本身含有尼古丁,最终卷烟不计入尼古丁的需求),下游主要集中在烟草、化工、医药等。

电子烟尼古丁市场需求:目前电子烟主要有HNB和蒸汽两种风格。其中,HNB的尼古丁主要来自烟叶,而烟叶原本是用废弃的烟叶制成的。 ,所以切片本身含有尼古丁,但因为切片的口感和上瘾性不如传统香烟,少数HNB也可能会添加尼古丁。 蒸汽式电子烟 需要完整添加尼古丁。 烟油的组成上面已经介绍过了。所以尼古丁的这部分是单独提取出来的。

2019年,全球烟草市场规模为8654亿美元,13.50亿人消费5.2万亿支卷烟。同期全球电子烟规模约433亿美元(蒸汽式占80%,HNB占比20%),全球渗透率约5%,全球行业复合增长率有望未来五年达到20%,在中国的渗透率不到1%,行业正在经历爆发式增长。只有蒸汽类型对应尼古丁的需求。以每支电子雾化烟和小烟3ml的尼古丁平均需求量为25mg/ml为例,每支香烟尼古丁的需求量为75mg;约吸400-500口,三天用量。那么1人尼古丁的年需求量为75mg*365/3=9125mg。如果我们保守估计全世界5000万人是抽蒸汽,需求量为456.25吨,加上损失和HNB电子烟 demand尼古丁的年需求量约为500吨如果未来5-10年电子烟需求翻倍,尼古丁年需求量将达到1000多吨,是现有市场次的2-3倍,整体市场需求预计将达到1000吨-1,500 吨。

尼古丁价格崛起的原因

国内电子烟带来的新需求,与中烟对尼古丁原料的长期管控相冲突。 电子烟政策的预期实施和市场的快速增长导致尼古丁下游需求激增,而市场的供应基本稳定。甚至有报道称,中烟为了打压电子烟企业,故意控制尼古丁supply,导致尼古丁在此期间一直处于供不应求的局面。

尼古丁的流通渠道

中国烟草专卖系统决定天然提取尼古丁的渠道由中国烟草系统控制。烟叶流通流程:1、烟局向农民采购烟叶,卖给烟厂(烟厂不能直接采购烟叶)。 2、卷烟厂生产卷烟,把价格卖转给烟草局(烟草厂不能直接卖)。 3、烟局向拥有烟草专卖许可证的零售商提供香烟批发。 4、零售商将香烟卖交给消费者。

尼古丁价格影响因素

市场上尼古丁的价格范围非常大,从每吨200万到1000万不等。关键在于尼古丁的来源和纯度。纯度越高,价格越贵。普通尼古丁盐的价格为250万/吨,其中酸根重量占一半。 价格转换成纯尼古丁必须乘以2,再加上深加工的成本,估计是尼古丁整体成本在600万/吨以上。一般低价的尼古丁是一种生物提取法。这种工艺方法受国家严格控制,必须是合法购买的烟叶。烟叶由烟草公司或其委托单位按照国家采购标准和价格采购。 , 其他单位和个人不得购买。烟叶采购价格由国务院价格主管部门会同国务院烟草专卖主管部门按照公开定价的原则制定。因此,该提取方法不适用于大规模生产。如果你拿不到烟叶,即使你拿到了最终的销售尼古丁,你仍然要通过中国烟草。中烟可以通过限制输出来控制市场。

因为电子烟级尼古丁的供应不是很稳定。如今,检测方法非常先进。即使是同样纯度的尼古丁也可以通过化学方法和提取方法检测出来。如果提取方法量大,在某个环节肯定是违法的,因为合法的烟叶没有那么多。这个逻辑也解释了为什么价格1000万一吨,下游电子烟企业非常愿意下单(高纯度尼古丁的价格在电子烟成本很小,但是是必备的)

尼古丁不属于烟草专卖品,也不属于烟草专卖法的管辖范围。中烟总局不能监管合成尼古丁的生产,但可以监管天然尼古丁(从烟叶中提取,烟草资源由中国烟草控制)。

国外网站上两种化学合成尼古丁(TFN,tabaccofreenicotine)的报价仅供参考,折合8-3000万元/吨。每公斤4500美元(3150万元/吨)和1090欧元/公斤(872万元/吨)

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尼古丁占烟弹的费用

一般电子烟的尼古丁含量在2-5%之间抽电子烟,尼古丁含量百分比与mg/ml的关系:以烟油标注“20mg”为例,每1ml就有烟油 20mg尼古丁和烟油的密度大约等于1g/ml,1ml等于1000mg。此时尼古丁在烟油中的比例约为:20mg/ml=20mg/1000mg=2%。因此,单个ml烟油的含量约为20-50mg,但在某些领域市场提倡电子烟的减害效果,并鼓励尼古丁少加或不加。因此,保守估计每个烟弹3ml 包含尼古丁75mg。按照尼古丁10亿/吨的高价计算,单个烟弹中尼古丁的成本为0.75元,单个烟弹价格的成本在30-100元左右魔笛电子烟,所以比例很低,对价格不敏感。

自然尼古丁的缺点

主要存在三大问题:原料供应有限、有害物质残留、调味难。首先,作为传统烟草产业链的延伸,原料供应有限。由于其生产的电子雾化烟与传统烟草公司开发的加热不燃烧(HNB)电子烟直接竞争,烟草废料等材料供应有限,供应不稳定。因此,行业内规模以上大型企业寥寥无几。其次,尼古丁提取方法中含有新烟碱、二烯尼古丁、可替宁、mesmine、尼古丁-N-氧化物、去甲烟碱、伪马碱等有害杂质,不利于人体健康,不是好的减害产品。三是提取方法中的杂质引起的异味有一定的刺激性。 吸的柔软度是个问题,调香和掩味比较难。一般烟油公司是从市场买尼古丁盐中提取出来的,需要进一步深入处理后才能使用。

合成尼古丁的优势

根据美国、英国和欧洲三大药典,从烟草中提取的尼古丁含有7种对人体有害的杂质危害,分别是有害物质A新烟碱和有害B物质二烯。尼古丁、有害物质 C 可替宁、有害物质 D 美斯明、有害物质 E尼古丁-N-氧化物、有害物质 F 去甲烟碱、有害物质 G 假马胺。

与电子烟烟草提取油尼古丁和电子烟烟草提取油尼古丁盐相比,电子烟人工合成尼古丁盐油具有许多独特的优势,例如:

1、具有明显的减伤效果。除了尼古丁,烟草中还含有一些其他对人体有害的生物碱。从烟草中提取尼古丁时,除了提取尼古丁外,还不可避免地同时提取出其他有害生物碱。欧洲三部药典均提到有害杂质,合成的尼古丁盐采用高科技合成技术定向合成和先进的提取纯化技术。制备的合成尼古丁盐完全消除了烟草萃取尼古丁中的七种有害杂质。

2、味道更舒适愉悦。抽烟尼古丁的电子烟抽吸up有喉咙和肺的感觉,而且因为烟草提取尼古丁的有害物质,所以也很刺激。 尼古丁电子烟抽吸的合成不是刺激性的,而是一种很愉悦的感觉,非常柔软、舒适、顺滑、充满活力。

3、电子烟Add Synthesis尼古丁 不受烟草法规的约束。因为合成尼古丁盐是合成化合物,不属于烟草提取物,不属于烟草监管的范围和对象。

4、易于保存且不易挥发。烟草提取物尼古丁烟油为液体,易挥发易氧化变色,而合成尼古丁盐为白色结晶(固体),不挥发,不易氧化变色,是一种稳定性好的材料,添加到电子烟油中还具有稳定性好,不易氧化变色的特点。

在电子烟市场中合成尼古丁的前景

FDA的PMTA(PremarketTobaccoApplication,烟草上市前审查)法案将迎来生化合成尼古丁的爆发式增长。 FDA 要求所有电子烟 制造商在 2020 年 9 月(一年审查期)提交新上市 电子烟 的申请。未来任何新烟草产品的合法上市都需要得到FDA的批准,需要综合考虑该产品是否有利于公众健康。预计每款产品的审批和上市成本为100万美元,10种烟油产品的上市成本将达到1000万美元。这对于很多中小型电子烟企业来说,无疑是“试用期”,未来行业集中度会越来越高。

FDA对烟油的批准主要集中在烟油的有害物质测试和烟油的质量稳定性测试。一、HPHC(Harmfulandpotentiallyharmfulconstituent)测试,即对有害和潜在有害物质进行测试;第二,每批烟油的质量保持稳定一致。这对于生化合成法尼古丁是一个很大的好处。因为生化合成法尼古丁纯度可以达到99.9%以上,杂质成分和含量非常明确,质量过程稳定,符合药企标准。对于提取烟叶废料的企业来说,原料质量不可控,导致提取后杂质不可控,而且杂质过多,危害大。再者,这些企业多为中小型企业,工艺质量与制药企业相比差距较大,原料供应稳定性较差,难以进入大型电子烟企业的供应商体系。由于生化合成方法尼古丁的稀缺性,是减害产品,也会导致电子烟和烟油企业的大量库存。

尼古丁的应用前景

期待尼古丁的应用领域,未来我们不仅关注电子烟市场,而是放大到整个瘾市场,因为尼古丁特别高纯度尼古丁可以应用于治疗性药,戒烟药,电子烟,保健品等等都是名副其实的合法“药”,所以他的成长和盈利可以给予更大的想象。

Synthesis尼古丁竞争格局

美国NextGenerationLabs(NGL)是美国主要的高纯度电子烟尼古丁供应商,无色无味。是纯化学合成,摒弃了从烟草及衍生产品中提取尼古丁带来的各种杂质残留,给调香师带来福音,大大提升了电子雾化烟的口感。 NGL的尼古丁平均售价为2000美元/Kg,供货能力有限。 NGL全化学合成成本比晋城高几倍。

和诺生物:湖北和诺成立于2011年,核心技术以植物提取为主。产品包括含量从40%到99.9%的全系列尼古丁,以及尼古丁盐和微生物有机硒肥。 、微生物复合孕育剂等产品应用于医药中间体、生物农药、农业生产等领域。不过据说和诺的尼古丁纯度上限只能是99.5%,而且杂质比较多,所以价格比国外便宜很多。

金城药业:公司成立于2004年,2011年登陆深圳创业板,股票代码300233。拥有从头孢类医药中间体、特种原料药、终端制剂的全产业链电子烟尼古丁会损耗么,实现了两个从医药化学品到生物制药,再到终端制剂的战略转型,拥有3000名员工。国内唯一一家供应高纯度尼古丁的上市公司。

尼古丁项目门槛

1、电子烟级高纯尼古丁(化学合成法99.9%)目前国内没有公司可以量产;

2、金城的合成方法是全球原创。充分发挥了公司在生物发酵和医药化工结晶方面的技术优势。是晋城原有产业链的延伸。其他企业想先进入晋城的产业链。解决方法。

3、生物化学复合法尼古丁属于危险化学品和剧毒物质,对安全环保要求高,合成难度大,立项难度大。

关于金城医药的方方面面:

晋城医药产能建设进展

产能规划:2021年产能200吨,一期产能100吨,其中约50吨用于医药。经山东省政府批准,无需国家批准。产品价格:公司纯度99.99%,国外小批量99.5%,价格:国外3000万/吨,国内1000万/吨(不同纯度价格不同)。

项目背景:新建化工项目3年以上不方便。在疫情的经济环境下,鼓励上新项目、扩产。政府希望公司做尼古丁项目:化学合成-生物提取-(白)化工委托。医疗级纯度非常高电子烟代工,门槛非常高。近期补充材料等审批文件。

从山东省了解到的情况是尼古丁项目,该项目已获得省全面批复,目前公司正在进行设备安装调试。最新的进展是应急管理局已经批准了,正在等待环评(预计本月拿到)。国内几大电子烟厂商,如悦刻,都去公司下单了,可以验证价格的逻辑。

Jincheng尼古丁的产销预期

需求端,内需并未真正释放。即使国内消化产能有限,也能以更高的价格出口,海外订单的价格会高于国内订单。产能方面,今年100吨,明年200吨。扩产是公司原有产业链的延伸。原材料和工艺自然形成一道门槛。目前只有一家未上市的小公司有生产资质,产能和质量有限。

未来的销售不是问题。核心在于价格的判断。如果价格维持1000万/吨,收入20亿,净利润率预计在50%左右。悲观预期价格5亿/吨,净利率也应该在30%。

股东减少的原因

大股东北京金盛是一家风险投资公司。因为基金到期,基金经理东方高盛必须尽快出售其股权,LP也是以现金为主。第二股东金城投资的资金链十分紧张。因此,两大股东也有减持的诉求。但另一方面,金城药业本身现金流良好,上市公司觉得股价被低估,因此实施回购。

由于减持规定,在业绩披露期和重大事件敏感期,不得增持或减持。晋城的尼古丁项目尚未正式公布。政府网站上只披露了少量信息,因此必须在项目落地前宣布减持,否则将违反规定。

然而,股东减持成为股价上涨的阻力。公司希望让想要退出的股东尽快退出,避免股价上涨过多而改变主意。

公司报告

公司2015-2019年净利润总计11.120亿,加上18、19累计商誉15.120亿,公司15-19年经营净现金流15.310亿,这是实际收到的现金利润。公司15.30亿现金全部用于业务发展。 4年间,公司货币资金增加5.850亿元,应收账款增加3.810亿元,存货增加1.040亿元。固定资产6.60亿,在建2.60亿,分红3.50亿,资产增加23.30亿,负债增加7.30亿,23.3-7.3=16亿元,所以公司把赚到的钱全部投入到开发中。

医药的增值空间

金城药业间接持有北京东方生物约12%的股权。东方生物的VGX-310016/18价HPV疫苗预计将于2021-2022年间上市。目前市场给万泰生物的HPV2价疫苗获得550亿元,晋城东方绿的股权估值可能有几十亿元。

业绩预测和目标市场价值

2020年至2022年三年,原原料药、制剂、生物制药三大主营业务将实现净利润4亿,5.5亿,7.50亿(利润400万原料,2亿生物制药,2亿制剂),今年30x,120亿估值,22年20x,对应市值150亿,所以尼古丁的基本没有反应估价。就算不考虑尼古丁2022,8亿元的利润也是A股API公司最便宜的目标之一。

尼古丁valuation 分为悲观和乐观预期。销售量为200吨。悲观压价格5亿/吨,收益10亿,净利率20%,净利润2亿,30倍市值对应60亿。看好按价格1000万/吨,净利润率40%,最高净利润有望达到8亿。如果30x对应240亿的市值。所以尼古丁的估值区间在6-240亿之间,中值为150亿。基于对成瘾产品估值的乐观,给出50倍的估值并不过分。

其实基本上就是说尼古丁企业的估值可以再造一座金城,在当前价值的基础上市值翻倍。

总结

尼古丁是雾化电子烟板中最灵活的产品。作为国内唯一的高纯度尼古丁供应商,晋城药业需要给予良好的溢价。

事实上,金城药业今年的表现相当不错,但由于股东治理,股价直到5月份才上涨太多。

直到5月中旬,股东问题逐渐明朗,才补增,平台股价从20元涨到32元。过去几天的上涨跟随整个电子烟行业。今天,由于整个板块的分化和公司减持的影响,明天资金将回流。

从公司整体估值(传统业务+尼古丁业务)来看,虽然金城药业的底线翻了一番,但仍有较大的上行空间。短期催化剂主要取决于尼古丁项目的实施和整合。挖矿量。

值得关注。具体参与时间请以图片为准。

我是古北路烤肉哥,职业出身的超矮选手。我每天回顾,只做强股票。

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